全球股市危险？巴菲特指标触及警戒线，索罗斯：不再参与美股

微言网编辑部

经济数据下滑，股市节节攀升，一边是海水，一边是火焰。当下股市与经济指标的背离程度有多深？A股估值处于什么水平？

新冠肺炎疫情影响下，美国、英国等主要国家二季度经济表现均创下历史级衰退水平，上半年全球经济表现不容乐观。与此同时，全球股市却节节攀升，上市公司总市值再次超过全球GDP水平，资本市场与宏观经济指标逐渐背离，用于衡量股市估值泡沫程度的巴菲特指标升至警戒区域。

巴菲特指标触及警戒线，

全球股市驶入危险区域了吗？

巴菲特指标以股市总市值占GNP（或GDP）的比例来衡量一国股市的估值水平，又被称作资产证券化率指标。巴菲特在2001年的文章中针对美国股市进行分析时指出，如果资产证券化率在70%-80%区间，购买股票可能会表现比较好，如果这个比值接近 200%，就等于在玩火。

根据WFE（世界证券交易所联合会）的统计，截至今年6月末，全球股市总市值达89万亿美元，超过2019年全球GDP水平87.85万亿美元，这意味着巴菲特指标超过了100%，考虑到疫情对今年GDP数据产生的影响，这一比值将会更高，不少市场分析人士将其解读为一个危险信号，认为当巴菲特指标升至100%以上时，就该倾向于规避风险。

那么，巴菲特指标超过100%究竟意味着什么？巴菲特近20年前提出的理论在今天是否依然有效？

证券时报·数据宝回溯历史数据发现，仅以年末数据统计，全球上市公司总市值超过GDP的情形共出现过6次，分别发生在1999年、2000年、2006年、2007年、2017年和2019年。其中，2000年和2007年的股市巅峰分别被互联网泡沫破裂及次贷危机终结，随后全球股市崩盘式下挫，印证了巴菲特的理论。

不过，当2017年巴菲特指标再次站上100%的红线时，情况发生了改变。虽然2018年全球股市也经历了回调，但总市值在其后一年的最大缩水幅度在20%左右，崩盘式急跌并未出现。2019年随着全球股市反弹，巴菲特指标再次站上100%。事实上，2014年以来，全球股市的巴菲特指标就从未跌下过90%，始终高出巴菲特认为的70%~80%的安全区间，但是在过去六年中全球股市的市值却增长了近40%。

在巴菲特的理论抛出近20年后，随着全球股市扩容和股市结构的变化，巴菲特指标100%并不再是一个难以企及的高度，100%也未必代表着股市转向衰退的临界值。

根据多数国际机构的预测，2020年全球GDP将下滑4%至5%之间，以5%的GDP降幅计，当前全球股市的巴菲特指标约为106%，仍未超过2017年和2019年末的水平。针对这一数据的“异常”，不必过于恐慌。

不过，短期内股市和经济指标的脱离仍存在一定的市场波动风险。各大基金最新发布的13F报告显示，二季度対冲基金大举买入科技股和黄金以对冲市场风险，金融巨鳄索罗斯日前接受外媒采访时表示，不再参与目前已经充满泡沫的美股市场。

中国的巴菲特指标处于什么水平？

发达国家资产证券化水平高，上市公司总市值超过GDP是常有之事。以美国为例，根据世界银行对各年末数据的统计显示，自1996年以来美国的巴菲特指标在除2008年以外的所有年份均维持在100%之上，几乎从未下达过70%~80%的安全区域。2019年末，高收入国家的平均资产证券化率约为120%，中等收入国家仅有60%左右。

中国当前的巴菲特指标处于什么水平？纵向来看，当前A股总市值74.3万亿元，与2019年末全国GDP水平的比值为75.8%，处于近十年中相对较高的位置，但仍维持80%的安全线以内。历史数据显示，A股总市值占GDP的比重仅在2007年超过了100%，其后多数时间都在40%至75%的区间内波动。

数据宝统计，若算上在海外上市的中国股的市值，中国当前的巴菲特指标约为104%，略超100%的关口。

横向来看，2019年末A股总市值占GDP的比重为59.37%，在全球主要市场中仅高于德国和俄罗斯，低于同为发展中国家的印度和巴西。新加坡、日本、澳大利亚、加拿大等市场的巴菲特指标均超过了100%。相比于发达经济体股市，中国的资产证券化率处于靠后位置，未来有较大提升空间。注册制时代下A股的扩容也将为股市注入新鲜血液，提高我国证券化率水平。

注：美国、韩国为2018年末数据，其余为2019年末数据

全球股市收复年内失地，仅是少数个股的狂欢？

据WFE统计，截至今年6月底，全球股市总市值为89.09万亿美元，较3月底反弹了14%，距离疫情爆发前的总市值仅剩5%的距离，全球股市正逐步收复年内因疫情蒸发的失地，主要市场中，中国、美国、韩国、台湾市场指数年内涨幅均已录得正值。

不过，虽然全球股市已先于经济从低点反弹，但市场的回暖并不意外着个股赚钱效应的回暖。事实上，多数个股仍未恢复元气，全球主要市场均呈现出了显著的结构性分化行情，基金抱团化的趋势愈发凸显。

仅以标普500、英国富时100、日经225和沪深300四大市场指数为例，除沪深300外，其余三个指数成分股全年表现均跌多涨少。

标普500指数全年累计上涨4.4%，而市值增长的成分股仅占4成。市值增长前十名成分股市值累计增加了2.43万亿美元，占标普500指数年内新增市值的167%。相比之下，包括富国银行、美国航空、科尔百货在内的18只成分股年内市值腰斩，市值缩水最大的10股年内市值累计缩水了近8000亿美元。

日经225指数已基本抹平年内跌幅，然而仅有两成成分股年内市值增长，二八分化情形尤为明显。若统计全市场个股表现，行情分化的现象将更为突出。

相比之下，沪深300指数表现分化最小，共有65%的成分股年内股价上涨，呈现出普涨行情。仅有8股年内股价跌幅超过20%，最大跌幅为32%。